{"id":115581,"date":"2018-03-11T10:44:09","date_gmt":"2018-03-11T10:44:09","guid":{"rendered":"https:\/\/www.deberes.net\/tesis\/sin-categoria\/los-bonos-de-titulacion-en-espana-estructura-multitramo-y-rentabilidad-primaria\/"},"modified":"2018-03-11T10:44:09","modified_gmt":"2018-03-11T10:44:09","slug":"los-bonos-de-titulacion-en-espana-estructura-multitramo-y-rentabilidad-primaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.deberes.net\/tesis\/gestion-financiera\/los-bonos-de-titulacion-en-espana-estructura-multitramo-y-rentabilidad-primaria\/","title":{"rendered":"Los bonos de titulaci\u00f3n en espa\u00f1a: estructura multitramo y rentabilidad primaria"},"content":{"rendered":"<h2>Tesis doctoral de <strong> Miguel Angel Pe\u00f1a Cerezo <\/strong><\/h2>\n<p>Hasta 2007, a\u00f1o en el que estall\u00f3 la crisis subprime, la titulizaci\u00f3n de activos se extendi\u00f3 en los mercados internacionales durante m\u00e1s de dos d\u00e9cadas, convirti\u00e9ndose en una fuente de innovaci\u00f3n financiera muy potente y din\u00e1mica. Espa\u00f1a no qued\u00f3 ajena a este fen\u00f3meno, alcanzando, hasta 2010, los primeros puestos entre los mercados de emisi\u00f3n a nivel de la europa continental. De esta forma, la titulizaci\u00f3n contribuy\u00f3 de manera efectiva a satisfacer la elevada demanda de financiaci\u00f3n, especialmente hipotecaria, que se produjo durante el periodo de tiempo que abarca este estudio (1993-2011). Entre los factores que explican el intensivo uso de la titulizaci\u00f3n por parte de las entidades de cr\u00e9dito espa\u00f1olas se encuentra su capacidad de generar t\u00edtulos de renta fija con la m\u00e1xima calificaci\u00f3n y, consecuentemente, con una prima de riesgo muy baja. No obstante, si bien son numerosos los estudios que apuntan a la capacidad de la titulizaci\u00f3n como fuente de obtenci\u00f3n de financiaci\u00f3n en buenas condiciones como el motivo fundamental de su desarrollo, los trabajos que se centran en el an\u00e1lisis de la rentabilidad ofrecida por los bonos de titulizaci\u00f3n son escasos, y en todo caso, ninguno se circunscribe de forma espec\u00edfica al \u00e1mbito espa\u00f1ol. Dadas estas lagunas en la literatura cient\u00edfica, consideramos justificado y oportuno profundizar en las cuestiones m\u00e1s estrechamente relacionadas con el uso de la titulizaci\u00f3n en espa\u00f1a: la captaci\u00f3n de financiaci\u00f3n en unas condiciones ventajosas y los factores que lo han hecho posible. Precisamente, un elemento caracter\u00edstico de la titulizaci\u00f3n financiera, que ha permitido generar preferentemente t\u00edtulos con calificaciones m\u00e1ximas, ha sido la capacidad de dividir la emisi\u00f3n de bonos de titulizaci\u00f3n en diferentes tramos, con un orden de prelaci\u00f3n determinado. Esta estratificaci\u00f3n de los riesgos sobre m\u00faltiples series permite que determinados tramos subordinados absorban la mayor parte del riesgo, liberando a los tramos privilegiados (o senior) del mismo, facilitando con ello la elevada calificaci\u00f3n de estos. Precisamente este ha sido el objetivo principal de nuestro estudio: analizar en un modelo \u00fanico y de forma integrada los factores subyacentes a la generaci\u00f3n de tramos diferenciados en las emisiones de titulizaci\u00f3n, y la influencia de estas estructuras multitramo sobre la rentabilidad primaria ofrecida por los bonos de titulizaci\u00f3n en espa\u00f1a en el periodo 1993-2011, incorporando la influencia de la crisis subprime en el an\u00e1lisis. De esta forma hemos analizado un fen\u00f3meno poco estudiado desde una perspectiva novedosa: (i) poniendo el foco en un mercado de gran importancia mundial, como es el espa\u00f1ol, (ii) durante un periodo de tiempo muy extenso (19 a\u00f1os) que nos permite analizar la influencia de la crisis subprime, (iii) tomando en consideraci\u00f3n la poblaci\u00f3n total de las emisiones de titulizaci\u00f3n (tasa de cobertura del 100%) y, finalmente, (iv) integrando en un modelo unitario tanto los factores explicativos de la generaci\u00f3n de m\u00faltiples tramos como los factores explicativos de la rentabilidad de las emisiones.De la investigaci\u00f3n realizada, planteada fundamentalmente sobre modelos de regresi\u00f3n lineal m\u00faltiple y de ecuaciones estructurales, concluimos que la rentabilidad primaria ofrecida por las emisiones de bonos de titulizaci\u00f3n, cuando son colocadas de forma competitiva en los mercados, se puede explicar satisfactoriamente tanto por factores generalmente vinculados con los t\u00edtulos de renta fija (el riesgo percibido, el grado de desconocimiento de la t\u00e9cnica financiera, la rentabilidad de la deuda p\u00fablica o el otorgamiento de avales, siempre con el sentido esperado), como por factores m\u00e1s espec\u00edficos de la titulizaci\u00f3n, como son el n\u00famero de tramos y el tama\u00f1o de la cartera de cr\u00e9ditos que sirve de colateral (ambos con influencia negativa). A su vez, la generaci\u00f3n de un mayor n\u00famero de tramos est\u00e1 asociada con la consecuci\u00f3n de mercados m\u00e1s completos (especialmente en lo referido a los segmentos senior) y con la reducci\u00f3n de los problemas de riesgo moral asociados a este tipo de financiaci\u00f3n estructurada.En todo caso, la desconfianza asociada con estas emisiones derivada de la crisis subprime impidi\u00f3, tras el desencadenamiento de la misma, la colocaci\u00f3n efectiva de estas emisiones en los mercados, dejando de ser la generaci\u00f3n de tramos una herramienta eficaz para reducir la prima de riesgo asociada, y la rentabilidad ofrecida por las emisiones de bonos de titulizaci\u00f3n una medida real del riesgo asociado a las mismas.<\/p>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h3>Datos acad\u00e9micos de la tesis doctoral \u00ab<strong>Los bonos de titulaci\u00f3n en espa\u00f1a: estructura multitramo y rentabilidad primaria<\/strong>\u00ab<\/h3>\n<ul>\n<li><strong>T\u00edtulo de la tesis:<\/strong>\u00a0 Los bonos de titulaci\u00f3n en espa\u00f1a: estructura multitramo y rentabilidad primaria <\/li>\n<li><strong>Autor:<\/strong>\u00a0 Miguel Angel Pe\u00f1a Cerezo <\/li>\n<li><strong>Universidad:<\/strong>\u00a0 Pa\u00eds vasco\/euskal herriko unibertsitatea<\/li>\n<li><strong>Fecha de lectura de la tesis:<\/strong>\u00a0 30\/04\/2014<\/li>\n<\/ul>\n<p>&nbsp;<\/p>\n<h3>Direcci\u00f3n y tribunal<\/h3>\n<ul>\n<li><strong>Director de la tesis<\/strong>\n<ul>\n<li>Arturo Rodr\u00edguez Castellanos<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<li><strong>Tribunal<\/strong>\n<ul>\n<li>Presidente del tribunal: Luis tomas Diez de castro <\/li>\n<li>sara Fern\u00e1ndez  l\u00f3pez (vocal)<\/li>\n<li>myriam Garc\u00eda olalla (vocal)<\/li>\n<li>Jos\u00e9 Manuel Chamorro g\u00f3mez (vocal)<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n<p>&nbsp;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Tesis doctoral de Miguel Angel Pe\u00f1a Cerezo Hasta 2007, a\u00f1o en el que estall\u00f3 la crisis subprime, la titulizaci\u00f3n de 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