{"id":93698,"date":"2009-03-06T00:00:00","date_gmt":"2009-03-06T00:00:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.deberes.net\/tesis\/sin-categoria\/la-validez-de-los-lbos-en-el-derecho-espanol\/"},"modified":"2009-03-06T00:00:00","modified_gmt":"2009-03-06T00:00:00","slug":"la-validez-de-los-lbos-en-el-derecho-espanol","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.deberes.net\/tesis\/derecho-y-legislacion-nacionales\/la-validez-de-los-lbos-en-el-derecho-espanol\/","title":{"rendered":"La validez de los lbos en el derecho espa\u00f1ol"},"content":{"rendered":"

Tesis doctoral de Fernando Vives Ruiz <\/strong><\/h2>\n

La validez de los lbo en el derecho espa\u00f1ol fernando vives ruiz el objeto de la tesis es el estudio de las principales objeciones jur\u00eddicas que se han planteado respecto de la compra apalancada de empresas o leveraged buyout (lbo). Los lbo son una t\u00e9cnica para la adquisici\u00f3n del control de sociedades que ha tenido una importancia creciente en los \u00faltimos a\u00f1os y que ha afectado tanto a empresas de peque\u00f1o tama\u00f1o como a grandes sociedades cotizadas. su desarrollo econ\u00f3mico y empresarial no ha ido acompa\u00f1ado, sin embargo, de un desarrollo similar del estudio y del an\u00e1lisis jur\u00eddico de sus principales aspectos. No existen, salvo en casos espor\u00e1dicos, trabajos doctrinales que hayan estudiado conjuntamente los problemas jur\u00eddicos que plantean y su compatibilidad con nuestro derecho. en la primera parte de la tesis se analiza detalladamente la significaci\u00f3n econ\u00f3mica de estas operaciones, profundizando en sus caracter\u00edsticas definitorias. Se analizan, igualmente, los riesgos que suponen para los socios y acreedores de la sociedad adquirida, as\u00ed como para los dem\u00e1s grupos de inter\u00e9s. Las caracter\u00edsticas definitorias de los lbo desde este punto de vista, son: (i) que se produzca la adquisici\u00f3n del control de la sociedad o empresa; (ii) que los fondos para la adquisici\u00f3n procedan, en una proporci\u00f3n elevada de recursos ajenos; y (iii) que se prevea que la deuda de adquisici\u00f3n (tanto el principal como los intereses) sea garantizada o atendida con los activos y flujos de caja de la sociedad adquirida. aunque existen diferentes modalidades de lbo, todas ellas participan de una estructura y unas fases de implementaci\u00f3n comunes. Los esquemas m\u00e1s frecuentemente utilizados para conseguir la afectaci\u00f3n de los flujos de caja de la sociedad objetivo al repago de la deuda de adquisici\u00f3n pueden clasificarse en dos grandes grupos: (i) aquellos que suponen el mantenimiento de la personalidad jur\u00eddica de las dos sociedades (adquirente y objetivo) y el repago de la deuda asumida por la sociedad adquirente con los flujos financieros recibidos de la sociedad objetivo; y (ii) los que comportan una reestructuraci\u00f3n societaria mediante la que la sociedad adquirente y la sociedad objetivo integran, total o parcialmente, sus patrimonios. tras el an\u00e1lisis econ\u00f3mico de los riesgos que suponen los lbo para las distintas partes interesadas, en la segunda parte del trabajo se aborda el an\u00e1lisis jur\u00eddico de estas operaciones: la asistencia financiera en la adquisici\u00f3n; la infracapitalizaci\u00f3n material de la sociedad adquirida; la paridad de trato entre los socios de la sociedad; los conflictos de inter\u00e9s entre socios y gestores, con un an\u00e1lisis especial de los mbo; y el riesgo, cuando la sociedad adquirida es una sociedad cotizada, de manipulaci\u00f3n del mercado. en relaci\u00f3n con la asistencia financiera, se estudian los rasgos definitorios de su prohibici\u00f3n, tanto en derecho espa\u00f1ol como en derecho comparado: fundamento de la norma, sus elementos subjetivos, determinaci\u00f3n del \u00e1mbito objetivo de aplicaci\u00f3n de la norma y de su integraci\u00f3n sistem\u00e1tica en el conjunto de reglas que en el derecho societario persiguen la protecci\u00f3n de la solvencia patrimonial de las sociedades. De esta forma, considero que las normas que en derecho espa\u00f1ol proh\u00edben la asistencia financiera exigen (i) que se d\u00e9 una efectiva transmisi\u00f3n de las acciones, participaciones o de los restantes t\u00edtulos que den derecho a sus suscripci\u00f3n o canje; (ii) que la sociedad o una filial preste asistencia financiera, entendida como aquella relacionada con los negocios financieros de cr\u00e9dito en sentido amplio; y (iii) que la financiaci\u00f3n se conceda para la adquisici\u00f3n de la participaci\u00f3n, sin que sea relevante el momento. A partir de dicho an\u00e1lisis, se aplican los conceptos se\u00f1alados a las distintas estructuras de lbo y se concluye que s\u00f3lo aquellas modalidades fundamentadas en negocios de financiaci\u00f3n pueden encuadrarse en el concepto de asistencia financiera quedando, por tanto, excluidas aquellas otras articuladas mediante la distribuci\u00f3n de dividendos, la reducci\u00f3n de capital con devoluci\u00f3n de aportaciones, la fusi\u00f3n de la sociedad adquirente y la adquirida, la escisi\u00f3n de sociedades y la cesi\u00f3n global de activo y pasivo. respecto del principio de paridad de trato, se analiza su fundamento conceptual y su aplicaci\u00f3n en derecho espa\u00f1ol, para aplicarlo a las distintas fases de la operaci\u00f3n: adquisici\u00f3n, financiaci\u00f3n y recapitalizaci\u00f3n, tanto respecto de sociedades cotizadas como no cotizadas. en cuanto a la infracapitalizaci\u00f3n material de la sociedad adquirida, consecuencia del efecto sustituci\u00f3n entre recursos propios y ajenos, se parte de la significaci\u00f3n y evoluci\u00f3n de estos conceptos, tanto en derecho europeo como espa\u00f1ol, para aplicarlos posteriormente a las operaciones de lbo. por lo que se refiere a los conflictos de intereses entre gestores y socios y entre socios mayoritarios y minoritarios, se analiza la evoluci\u00f3n de su tratamiento en derecho comparado y espa\u00f1ol para, a continuaci\u00f3n, aplicar las instituciones jur\u00eddicas creadas para evitarlos a las distintas fases y modalidades de los lbo. finalmente se analiza la aplicaci\u00f3n de las normas sobre integridad del mercado en aquellos casos en que el lbo se realiza sobre una sociedad cotizada la tercera parte del trabajo pretende cerrar el c\u00edrculo con la constataci\u00f3n de un conjunto de normas que dan respuesta a los riesgos jur\u00eddicos y protegen los leg\u00edtimos intereses de las partes involucradas en las operaciones de lbo sin que, a la vista de todo ello, sea posible admitir una prohibici\u00f3n absoluta e indiscriminada de estas operaciones.<\/p>\n

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Datos acad\u00e9micos de la tesis doctoral \u00abLa validez de los lbos en el derecho espa\u00f1ol<\/strong>\u00ab<\/h3>\n
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  • T\u00edtulo de la tesis:<\/strong>\u00a0 La validez de los lbos en el derecho espa\u00f1ol <\/li>\n
  • Autor:<\/strong>\u00a0 Fernando Vives Ruiz <\/li>\n
  • Universidad:<\/strong>\u00a0 Pontificia comillas<\/li>\n
  • Fecha de lectura de la tesis:<\/strong>\u00a0 03\/06\/2009<\/li>\n<\/ul>\n

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    Direcci\u00f3n y tribunal<\/h3>\n
      \n
    • Director de la tesis<\/strong>\n
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      • calero Guilarte Sanchez<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n
      • Tribunal<\/strong>\n
          \n
        • Presidente del tribunal: Jaime Zurita y saenz de navarrete <\/li>\n
        • Alberto Alonso ureba (vocal)<\/li>\n
        • Jos\u00e9 candido Paz-ares rodriguez (vocal)<\/li>\n
        • Javierwenceslao Iba\u00f1ez jimenez (vocal)<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n

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